ஆசிரியர் – சோரப் குப்தா, இக்விட்டி தலைவர், பஜாஜ் ஃபின்சர்வ் அசெட் மேனேஜ்மெண்ட் லிமிடெட் சைட்வேஸ் (ஒரே வரம்பில் அசையும்) சந்தைகள், இக்விட்டி சந்தை சுழற்சியின் மிக அதிகமாக புரிதல் இல்லாத கட்டங்களுள் ஒன்றாகும். வலுவான உயர்வுகள் அல்லது அதிக அலைச்சல்கள் காணப்பட்ட காலப்பகுதிகளுக்குப் பிறகு, ஈட்டிவரும் லாபங்கள் விலைகளுடன் சமநிலை அடையும் வரை மற்றும் மதிப்பீடுகள் மறு சீரமைப்பை அடையும் வரை, சந்தைகள் பலமுறை ஒருங்கிணைப்பு (consolidation) நிலைக்குள் செல்கின்றன.
இத்தகைய கட்டங்கள் முதலீட்டாளர்களின் பொறுமையை அடிக்கடி சோதிக்கின்றன. ஆனால், போர்ட்ஃபோலியோ அமைப்பு நோக்கிலிருந்து பார்க்கும்போது, இவை மிகவும் சவாலான காலகட்டங்களாகும், ஏனெனில் முடிவுகள் சந்தையின் திசையை விட அதிகமாக யோசனை, ஒதுக்கீட்டு கட்டுப்பாடு மற்றும் செயலாக்கத் திறனைச் சார்ந்தே அமைகின்றன.
2025 முடிவை நோக்கி செல்லும் நிலையில், இந்திய இக்விட்டி சந்தைகள் இந்த நிலையை பிரதிபலிக்கின்றன. முந்தைய உயர்வுகளுக்குப் பிறகு, நிஃப்டி 50 கடந்த பல மாதங்களாக பெரும்பாலும் ஒரு வரம்புக்குள் மட்டுமே நகர்ந்து வருகிறது, இதனால் திசை சார்ந்த வேகம் குறைவாக உள்ளது. இருப்பினும், குறியீட்டின் தொடர் நகர்வு இல்லாமையை வாய்ப்புகள் இல்லாமை என பொருள் கொள்ளக் கூடாது. ஒருங்கிணைந்த சந்தைகள் பொதுவாக அதிகமான டிஸ்பர்ஷன் (dispersion) கொண்டு இயங்குகின்றன; அதாவது துறைகள், கருப்பொருள்கள் மற்றும் சந்தை பிரிவுகள் இடையே விரிவு அதிகரிக்கிறது. இந்தச் சீரமற்ற வருமானப் பகிர்வு, முக்கிய குறியீடுகள் நிலையாகத் தோன்றினாலும், தலைமைத்துவத்தில் அடிக்கடி மாற்றங்களை ஏற்படுத்துகிறது.
இத்தகைய சூழல், கடுமையான மார்கெட்-கேப் (market-cap) ஒதுக்கீடுகள் அல்லது பெஞ்ச்மார்க் அமைப்புகளுடன் இணைக்கப்பட்ட போர்ட்ஃபோலியோக்களுக்கு ஒரு சவாலாக அமைகிறது. ஒருங்கிணைப்பு காலகட்டங்களில், வருமானங்கள் அதிகமாக பாட்டம்-அப் (bottom-up) பங்குத் தேர்வுகளால் இயக்கப்படுகின்றன—அதாவது மூலதனம் எங்கு ஒதுக்கப்படுகிறது மற்றும் வாய்ப்புகள் எவ்வளவு தேர்ந்தெடுக்கும் முறையில் கண்டறியப்படுகின்றன என்பதன் மூலம்—வெறும் குறியீட்டு வேகத்தின் மூலம் அல்ல.
இந்தச் சூழ்நிலையில்தான் நெகிழ்வுத்தன்மை ஒரு முக்கியமான பலனாக வெளிப்படுகிறது. வடிவமைப்பின் அடிப்படையில், ஃப்ளெக்சி கேப் (Flexi Cap) மூலோபாயங்கள், வரம்புக்குள் நகரும் சந்தைகளுக்கு மிகவும் ஏற்றவையாக உள்ளன. கடுமையான மார்கெட்-கேப் கட்டுப்பாடுகள் இல்லாததால், பெரிய, நடுத்தர மற்றும் சிறிய கேப் நிறுவனங்களுக்கிடையே மாறிக்கொள்ளும் வாய்ப்புகளுக்கு ஏற்ப மூலதனத்தை இயக்கவியலாக ஒதுக்க இயலுகிறது. அநிச்சய காலங்களில், அதிக லாப நிலைத்தன்மை மற்றும் செயல்பாட்டு ஒழுங்குமுறை கொண்ட நிறுவனங்களுக்கு போர்ட்ஃபோலியோ முன்னுரிமை அளிக்க முடியும். சூழ்நிலை தெளிவாகும் போது, மேலான வளர்ச்சி திறன் கொண்ட நிறுவனங்களில் வெளிப்பாட்டைத் தேர்ந்தெடுத்து அதிகரிக்கலாம்.
இந்த நெகிழ்வுத்தன்மை குறுகிய கால சந்தை நேரமிடல் (market timing) என தவறாக புரிந்து கொள்ளக் கூடாது. மாறாக, அது அடிப்படை காரணிகள், ஒப்பீட்டு மதிப்பீடுகள் மற்றும் லாப வளர்ச்சி பாதைகள் மாறுவதற்கான ஒழுங்கான மற்றும் கட்டுப்பாடான பதிலாகும். அடிக்கடி தலைமைத்துவம் மாறும் சந்தைகளில், தன்னைச் சூழ்நிலைக்கு ஏற்றவாறு மாற்றிக்கொள்ளும் திறன், போர்ட்ஃபோலியோ உறுதித்தன்மைக்கும் சுழற்சியின் முழுவதிலும் வேறுபாட்டையும் உருவாக்குவதற்கும் முக்கியமான ஆதாரமாகிறது.
இந்த நெகிழ்வுத்தன்மையை நிர்வகிக்கும் ஒரு திறமையான வழி, நீண்டகால மெகாட்ரெண்ட்களுடன் (megatrends) ஒதுக்கீடுகளை இணைப்பதாகும். சந்தைகள் ஒருங்கிணைந்திருந்தாலும், இந்தியாவின் நீண்டகால மெகாட்ரெண்ட்கள் தொடர்ந்து உருவெடுத்து வருகின்றன; இவை நிலையான பொருளாதார வேகம், கொள்கைத் தொடர்ச்சி மற்றும் விரிந்து வரும் உள்நாட்டு தேவை ஆகியவற்றின் ஆதரவுடன் முன்னேறுகின்றன. இதில் நுகர்வு, பொருளாதாரத்தின் முறையான மயமாக்கல், சுகாதார மற்றும் நலன் துறை, வேகமாக வளரும் நிதிநயமாக்கல், டிஜிட்டல் பயன்பாடு மற்றும் ஆற்றல் மாற்றம் ஆகியவை அடங்கும். உற்பத்தித் துறை இந்தப் பரப்பில் முக்கியமான பங்களிப்பாக இருந்தாலும், மொத்த வாய்ப்பு பல துறைகள் மற்றும் பல்வேறு மார்கெட்-கேப் நிலைகளைக் கொண்டதாக உள்ளது.
சைட்வேஸ் சந்தைகளில், இந்த மெகாட்ரெண்ட்களின் தாக்கம் சமமற்ற முறையில் வெளிப்படுகிறது; இதனால் நிறுவனங்களுக்கிடையேயான செயல்திறன் வேறுபாடு அதிகரிக்கிறது. இதனால் தேர்ந்தெடுக்கப்பட்ட பங்குத் தேர்வுகளின் முக்கியத்துவம் அதிகரிக்கிறது, ஏனெனில் வலுவான வணிக மாதிரி, புத்திசாலித்தனமான மூலதன ஒதுக்கீடு மற்றும் தொடர்ச்சியான செயலாக்கம் கொண்ட நிறுவனங்கள், தங்கள் இணைப்புகளிலிருந்து தங்களை வேறுபடுத்திக் கொள்ள முடிகிறது. இதன் விளைவாக, சந்தை ஒருங்கிணைப்பு, விரிவான உயர்வுகளுடன் பொதுவாக இணைந்திருக்கும் மிகைப்படுத்தப்பட்ட மதிப்பீடுகள் இல்லாமலேயே, உயர்தர நிறுவனங்களில் முதலீடு செய்யும் வாய்ப்பை முதலீட்டாளர்களுக்கு வழங்குகிறது.
இந்த வாய்ப்புகள் அனைத்துப் மார்கெட்-கேப் நிலைகளிலும் கிடைக்கின்றன. பெரிய நிறுவனங்கள் அளவையும் நிலைத்தன்மையையும் வழங்குகின்றன; அதே நேரத்தில், நடுத்தர மற்றும் சிறிய நிறுவனங்கள், செயலாக்கத் தெளிவு வலுவாக உள்ள இடங்களில், புதுமையையும் வேகமான வளர்ச்சியையும் வழங்குகின்றன. ஃப்ளெக்சி கேப் அணுகுமுறை, உருவாகும் வாய்ப்புகளுக்கு ஏற்ப மூலதனத்தை ஒதுக்கி, இந்த முழு வரம்பிலும் போர்ட்ஃபோலியோக்கள் பங்கேற்க உதவுகிறது.
வரலாறு கூறுவதாவது, ஒருங்கிணைப்பு காலகட்டங்கள் அடுத்த கட்ட சந்தை விரிவாக்கத்திற்கு அடித்தளம் அமைக்கின்றன. இந்தச் சூழலில், பல்துறை பரவல் (diversification) வெறும் ஆபத்து மேலாண்மையை மீறி, பல்வேறு வளர்ச்சி ஆதாரங்களைப் பிடிக்க உதவும் ஒரு முக்கிய கருவியாக மாறுகிறது. துறைகளும் சந்தைப் பிரிவுகளும் சுழற்சியின் வெவ்வேறு கட்டங்களில் முன்னேறும்போது, ஒரே கருப்பொருள்மீது அதிகமாக சாராமல், பரவலான போர்ட்ஃபோலியோக்கள் மேம்பட்ட வகையில் பல வளர்ச்சி வாய்ப்புகளை கையாண்டிட முடியும்.
சந்தைகள் ஒருங்கிணைந்திருந்தாலும், பொருளாதார முன்னேற்றம் தொடர்ந்து நடைபெறும் சூழலில், நெகிழ்வுத்தன்மை ஒரு தற்காலிக யுக்தியாக அல்ல; மாறாக, அது ஒரு துரிதமான மூலோபாயத் தேவையாக வெளிப்படுகிறது.
